著名的美林时钟,目前在中国走到哪了?(4)

三、结论与感触

目前的经济处于滞涨阶段,这个符合常识与感触吗?

1、通胀上行与直观感受

首先,通胀上行的感觉并不明显;

这主要是因为,消费品也就是CPI数据增长缓慢,包括猪肉价格等贴近民生的物价指标没有飙升,通胀感觉不明显;

然而,房地产价格以及房租价格都在上涨,这在不买房也不租房者身上感触不到,而工业品出厂价格指标PPI又进入相对高位,国内定价的钢铁煤炭价格今年以来一直上涨,这在非产业链中下游人员身上感触也不大,而CPI的相对低增长,说明价格的传导目前还不明显,因而通胀并没有完全被感受到;

2、经济下行与直观感受

经济衰退的担忧虽有,但也没有很直观的感受;

因为众所周知的贸易战,进来来说,出口只会对经济有负面作用,难有正面作用;

社会零售总额增速创出近40年新低,工业增加值也创出新低,经济增速下行还是很明显的;

社会零售总额与工业增加值同比数据

而经济下行,本身就是缓慢的,GDP统计的是一个量的概念,而我们观察上市公司,会发现利润还在增长;而去除价格因素的营业收入的增速放缓,则意味着GDP增速放缓,因而是下行状态;

3、企业利润即将放缓并下行

今年以来,部部分工业品尤其是产业链上游的钢铁、煤炭以及部分化工品价格叠创新高,关注股市中上市公司业绩,反而感觉利润增速十足;

然而,随着美元指数又创出新高,由国际市场定价的诸如铜、铝等大宗商品价格已经步入下行通道,相关上市公司的业绩也会后期体现,而作为产业链中游的家电、家具等行业,一方面是面临房地产政策打压的负面影响,另一方面,上游钢铁价格的高位,势必会影响到企业的利润,这在后期会慢慢显现出来;

4、商品叠创新高而股市走熊的原因

首先,期货只是商品价格,受环保因素与供给侧改革影响,商品的价格上行有刚性成分,尤其是国内定价的钢铁煤炭及化工品,而企业的利润靠的是价差与产量;价差就能不能只考虑产品价格,还要考虑原材料;而环保问题,肯定增加企业的刚性成本,并可能影响到产量;

其次,商品更看重基本面和短期资金流向,资金可以利用基本面充分博弈,尤其是近期合约;而股市则相对复杂,要看估值,如果估值穿越不了周期,在一个熊市背景下,就难有持股的信心与超额收益;

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N本文来源:左轮

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