一、旧闻
旧闻1、佰利联吞并龙蟒钛业 国内钛白粉将进入巨头时代
http://sichuan.scol.com.cn/ggxw/201506/10200505.html
重点：当时行业还是很悲观，主要是房地产悲观，完全看不到目前行业如此景气，这侧面说明一个问题，化工行业的周期难以预测，不要自作聪明；
旧闻2、两次冲击IPO失败 龙蟒钛业谋划“投奔”佰利联
http://www.cs.com.cn/ssgs/gsxw/201505/t20150509_4706765.html
重点：这是行业老二收购行业老大，那么一定程度上取得了行业话语权，而15年前行业的恶化，就是这两家公司价格战造成；那么龙蟒佰利取得了一定的行业定价权，不会再差的离谱。
二、行业格局
2017年世界钛白粉总产能约为750万吨。从杜邦拆分出来的科慕依旧是行业老大，总产能116万吨/年，约占世界产能的15%。Venator（原亨斯迈）占比12%；沙特阿拉伯的科斯特占比11%。中国的龙蟒佰利联排名第四，约占世界产能的8%。加上康诺斯，前五名钛白粉总产能占到世界产能的60%左右。
近年来国际上钛白粉行业的兼并重组一直在上演。2017年2月21日，国际钛白粉巨头特诺(Tronox)宣布达成一项最终协议，以16.63亿美元现金收购科斯特钛白粉业务。2017年9月份新西兰商业委员会宣布，已经批准美国特诺收购科斯特钛白粉业务。据悉，经过政府协议通过之后，收购进程已过半，预计2018年年初即可完成收购。目前，科斯特和特诺公司分别为全球第三大及第五大供应公司，此次特诺收购科斯特，是钛白粉行业上的一次强强联合，一旦合并达成，将创造全球最大和集成度最高的钛白粉行业新的龙头企业。
龙蟒佰利17年粉产能已达60万吨，而氯化法钛白粉无疑是未来行业的发展方向，公司氯化法钛白粉产量初具规模并正在扩建20万吨/年，2019年投产；
三、上下游
钛白粉上游是钛矿；
全球钛矿储量约8.3亿吨，我国钛矿储量约2.2亿吨，占全球总储量的26.51%，位居世界第一。澳大利亚的钛矿储量占世界储量的21.2%，居世界第二
我国的钛矿主产区有攀西地区和承德地区，其中攀西地区的钛资源储量6.18亿吨，占世界第一位，占中国钛资源储量超过80%
子公司龙蟒就是在四川，条件得天独厚；2016年9月，公司完成7.62元/股定增132165.35万股公司股份募资102.6亿元，其中90亿元用于收购龙蟒钛业100%股权，8亿元用于偿还银行贷款，其余用于补充流动资金。龙蟒钛业成立于2001年，其钛白粉产销量规模持续保持行业首位。龙蟒钛业2014年产能30万吨，实际产量达29.78万吨，位居亚洲第一、世界第六。
钛白粉的下游
钛白粉的应用涂料约占60%、塑料约占16%、造纸约占10%,其他领域约占14%。因此钛白粉的需求与涂料行业发展密不可分，而涂料市场受下游房地产行业影响最大。以应用领域来看，涂料分为建筑涂料、工业涂料和其他，其中建筑涂料需求量占比34%，工业涂料中的木器涂料与房地产后端装饰装修领域有关占比7%，因此涂料中与房地产相关领域的达到41%。两者合计房地产行业约占钛白粉下游市场的1/4，2016年起国内外房地产市场复苏，钛白粉行业景气度
从佰利联收购龙蟒的表述就看出，15年正是因为房地产的不景气，涂料不景气，因而不景气；
钛白粉是跟房地产强相关的；
四、结论
周期性还是很强，一旦是价格问题造成业绩下滑，就是行业的大问题；
前一个周期里之所以价格下跌如此，跟行业无序竞争有关，现在行业有了一定整合；
另外一个，房地产对钛白粉的影响力很大，目前看不是很乐观；
下游是涂料，一旦是钛白粉价格下滑，就是利好涂料企业，因为涂料有相对消费属性；
行业已经有机会，但行业目前几家公司小非和高管都在减持，这是问题；
而龙蟒佰利是最佳投资标的，目前面临减持等问题，股价还是坚定，如后期有低吸机会，要注意；
化工品投资机会，不在产品的绝对价格，而在趋势，在于涨价的预期，更不在估值，价格低迷，市盈率高的时候股价便宜，而价格翻转之时，就是最佳买入点，目前似乎不是好时机；
中核钛白 在16年4月股价创出新高，然后再就没有机会；
而从利润表上，静态利润当时是很差的，而到17年才从利润上释放出来；所以从市盈率入手逻辑是错误的；
但龙蟒佰利有点龙头溢价的感觉；
延伸：三棵树与梦百合
三棵树的原材料是钛白粉，钛白粉价格猛涨，影响涂料利润，但三棵树利润还是30%以上增长，至少说明它有笑话原材料价格上涨的能力，当然也有它在全国布局快速扩张阶段有关
而梦百合因为原材料价格涨而利润下滑，还是因为规模不够，话语权不够；
企业好不好，能不能转嫁原材料价格上涨风险也很重要；
如果钛白粉价格狂跌，三棵树是不是大赚特赚？不会，因为如果上游出问题，大概率还是房地产不好，那么涂料也很难好，这是个正常逻辑，如炼钢用煤炭，煤炭跌了，反而是因为并验证钢铁行业不景气了；
当然，这与行业的集中度与竞争格局有关，这是最要矛盾，上下游是次要矛盾，因为上下游造成利润大跌，首先是自己经营抗风险能力差的问题；
所以，行业分析，重在本行业集中度，话语权，次要才是下上游；而企业，要在行业有话语权，对原材料有消化能力与转嫁能力；
本文来源： 
