一、逻辑梳理
1、考虑行业空间与增速，还要考虑股价大幅上涨对业绩的透支；
汽车玻璃行业没有太多空间，但福耀玻璃还可以提升行业占有率，提高毛利率，挤占其他企业空间，这就是优势；
2、只有朝阳行业，才可以享受行业空间与企业发展的双重溢价；传统行业很难
中药行业，共性的是政策与监管，目前看红利已经消失，过度的资源已经被充分吸收，现在到了还账的时候
可以将目前的监管与打压看成是打假，问题是是否存在真药；
3、把龙头企业的主营、利润、商业模式分析清楚，行业的个股的波动不是很大，也就难有系统性的机会；龙头个股成长性本来就不好，又在17年被蓝筹白马的逻辑演绎了一次，股价加速了一次，股民更高位套牢了一次，短期不是好的机会；
二、行业简介
中药包括中药材、中药饮片、中成药，为中药行业的三大支柱。
其中中药材是中药饮片的原料，中药饮片是中成药的原料。中药饮片目前仍是中医临床用药的形式，尽管目前中成药有销售额已经超过中药饮片，是由于多种因素决定。一是中成药的价格与汤剂相比较高得多，二是中药饮片的应用形式目前尚不太适应现代人的需要，即不方便。
简言之，中药饮片就是医院中药房卖的草药，可以自己煎成汤剂服。
中药配方颗粒是由单味中药饮片经提取浓缩制成的、供中医临床配方用的颗粒。国内以前称单味中药浓缩颗粒剂，商品名及民间称呼还有免煎中药饮片、新饮片；
六家企业分别是：1.江阴天江药业有限公司2.广东一方药业。江阴天江药业有限公司、广东一方制药有限公司宣布合并，广东一方成为天江药业的全资子公司。3.培力(南宁)药业有限公司、4.深圳三九现代中药有限公司、5.四川绿色药业科技发展股份有限公司、6.北京康仁堂药业有限公司。
中药产业链环节众多，涵盖农、工、商业。由于历史原因与经营特性，产业链诸多环节较为分散，唯独工业环节，得益于制作工艺与品牌品种构筑而成的护城河，拥有更高的利润，也更容易形成规模以上的企业，如中成药制造、中药饮片（包括中药配方颗粒）。
三、行业回顾
1、成药大而承压 ， 饮片小而景气
成药 规模 大 ，饮片规模小 。根据工信部数据，2016 年我国中成药规模约 6700 亿元，中药饮片近2000亿元，合计占医药工业近30%。企业数量上，中成药与中药饮片规模以上（2000万元以上）企业分别约 1600 家、1000 家，中成药企业平均规模更大，行业利润率也更高。
2、成药承压， 饮片景气。
中成药过去受益于医保扩容录得快速发展（2011-14 收入复合增速20%），但近年来遭受招标降价与销售打压，发展趋缓（2014-16 收入复合增速 7%）。中药饮片2009年进入基药目录而实现快速发展（2011-16年收入复合增速18%），势头强劲。
中成药成功于医保目录，目前也受制于医保降价，再还旧账，尤其是没有实际功效的药；
可以将企业看成真药生产企业和假药厂；目前的逻辑是打假，打假一是可能伤到真药，但长时间不会影响真药，而是真药会在打假之后，获得更大的空间；而假药一旦被打，即使不退市，也无再出头之日；
问题是，中药里面有没有真药？
四、政策展望 ： 顶层设计惠及未来，当下政策 冷暖分化
顶层设计高远 。中医药作为源远流长的中国特色医药，尽管改革开放后逐步被现代医学替代，但仍然具备相当规模的民间基础。近年来，中医药作为国家品牌受到领导人的推崇，高屋建瓴式的政策亦大量出台。我们注意到，宏观利好大都由国务院等高层机构推出，而对行业产生实质性影响的国家药监总局并未紧密跟随。
落地政策 冷暖分化 。
微观结构上，医药作为政策主导的行业，近年面临压力并不小。行业层面，医保控费、两票制对企业的产品价格、分销渠道产生冲击，进而影响企业盈利。中药层面，医保控费细化为中药注射剂受限、辅助用药监控，进一步打压行业。令人宽慰的是，经典名方免临床开始征求意见、配方颗粒拟放开意见征求结束、中医诊所备案制暂行办法施行，传来些许暖意。
将中药行业的上市公司依据市值高低分为大、中、小三类，分别有 11、13、48 家。
“两票制”促使药企高开票、调整渠道，近年影响企业盈利：
盈利能力上，17 年收入回暖主要受高开票影响、利润提速主因成本下降与费用控制，
其中中市值公司由于较为多注射剂企业，行业性压力导致趋势向下；
现金流量上，由于账期延长，导致 17 年现金流出现不同程度的恶化；
盈余质量上，两票制引发的渠道控制导致营业周期延长，进而导致资产周转率下降，
近三年 ROA 与 ROE 均处于下降通道；
营运能力上，营业周期受两票制影响而延长，两票制风暴尚未结束，趋势延续。
本文来源：左轮 
