马晓崭露头角要从1992年末开始说起。当时，万国证券公司（后与申银合并为申银万国证券公司）搞了个“万国和平俱乐部”，几个大户每周日聚在一起分析行情，在当时的市场上很有名气。1993年3月末，即将上市的国脉通信老总应俱乐部邀请作上市推介。马晓收购大量国脉通信股票，成为国脉通信个人股的第一大股东。 国脉通信上市以36元开盘，不久就上冲至50元，让马晓收获颇丰。而在另一只新股申能股份上，马晓也有所斩获。不过半年，马晓在这两只股票上获利500多万，这不仅让他积累了资金，更令他打响了名气，拓展了合作渠道，为后来的做庄打下了良好基础。1993年3月以后的股市下调，深市跌幅远远大于沪市，几个月就跌了60%以上。不少机构已经支撑不住了，总想在市场中捣鼓出什么东西来，于是把目光转向了上海的“三无板块”，也就是所谓的无国家股、无法人股、无发起人股的全流通股，而他们第一个目标就是延中实业（现为方正科技）。1993年9月中旬开始，延中实业从7—8元开始连续逆市翻红，引起了市场注意。一开始，马晓以为只是炒作，也没有在意，直到9月3O日中午收盘，马晓在延安西路的赛格证券营业部看到了深圳宝安发布的公告——已持有延中流通在外约5％的股份，马晓才意识到机会来了。下午开市后，马晓从13.4元的价格5万股、10万股一路追打，甚至打进了当天的最高价19.99元。当延中以15．68元收盘，马晓一共打进了几十万股，平均每股套住1元左右。但马晓并不担心，胸有成竹地等着延中实业上攻25元。国庆后，各种传媒对宝安收购延中是否合法辩论得如火如荼。延中公司也不甘示弱，高价聘请了一位反收购专家，筹集巨资对宝安的收购进行了狙击。愈演愈烈的场外战，使延中股价越抬越高，参与进来的人也越来越多了。马晓当时的合作伙伴博士先生买进延中后，涨了几毛钱就开始分批出货了，并电话劝告马晓“见好就收”。但马晓却吃了秤砣铁了心，除了将超比例透支部分平仓，以摊低成本降低风险外，大部队继续锁定，不见25元以上绝不出货。延中股价在节后盘了两天，第三天狂飙34.43%，轻松突破20元，站到了21.98元，第四天，跳空高开后以破军之势上冲，最高冲至42.2元，成交量也急剧放大。马晓从26元开始，每涨0．1元挂上2万股、3万股不等，冲至最高价也差不多全部抛出去了。这时还有电话打来，劝说马晓赶快买进，并说延中股价肯定要到80元以上。但马晓认为，上午换手率达到70%以上，庄家已经开始出货，好戏快要收场了。果然，延中当天收于34.61元，第二天开盘冲不过40元就开始掉头向下，不到一周就跌回到20元以下。经此一役，马晓在上海证券界的名气更大了。
二、爆炒界龙
狙击延中后，大盘继续下挫，到1994年初，马晓已经将延中的获利输去过半了，但马晓不在乎，依然乐此不疲地在股海中沉浮。当时大部分股票价格跌到了10元以下，马晓长期关注的东北某医药公司股票的市盈率已跌至20倍以下，他认为这只股票已经具备投资价值了，于是找到东北一家证券公司发出寻求合作的意向。一个月后，马晓与医药股份的张总见面了。双方就投入的资金规模、期限、目标等很快达成共识，并由万国证券公司的营业部出面与对方签订了协议，由马晓、博士先生以及小周实际操作。但实际运作开始时正当市场人气低迷、成交萎缩，大盘股根本无人问津，医药股上下两难，处于胶着状态。不得已，马晓团队决定转移炒作目标。
1994年2月24日，沪市迎来了11只新股，市场上各路人马纷纷出动，迎接股市第一次新股批量上市。马晓团队首先看中了农垦商社，但最后还是选了界龙实业，这才有了后来的界龙实业“32阳”惊天下的传说。马晓团队开始5万股、5万股地吸纳界龙实业，利用当时“T＋0”的有利条件，每买进5万股，就作为压盘马上挂出去，这样上方抛盘越来越大，股价也越压越低，当在12元以下收集了200多万股以后，马晓将抛盘全部撤单，界龙股价当即飙升，收盘报12.58元，第2天跳空高开，继续一路推高。马晓在13.2元以上将界龙实业全部抛出，轻轻松松地做了一把短差，惹得在边上观战的医药股份张总连连翘起了大拇指。然而在界龙上的炒作才刚刚开始。医药股份的张总希望和马晓继续合作炒作界龙。几天后，马晓与合作伙伴在酒桌上敲定了具体的操作细节。当时的新股炒作以东方明珠领军，已到了26到28元一线。为了鼓动人气，马晓提出了“界龙戏明珠”的口号，并与博士先生一起拟定了“追申华、超物贸、赶网点、戏明珠”的战略步骤，而当时界龙不过才14元左右。就在市场将信将疑、半信半疑的情况下，界龙股价节节上升，不到一周已冲上20元大关，差明珠只一步之遥了。界龙连续超强的走势吸引了大批跟风者与市场的关注，市场认为“界龙戏明珠”已成定局，更有甚者叫出了“超爱使、赶小飞”（都曾到过50元之上）的口号。当天开盘，界龙跳空1．80元，一上午就涨了2元多钱，而且一路挂出的大抛盘也有人在“啃”了。马晓感觉不对，当天下午就将抛盘全部撤下，从26.5元开始每上去0.3元就抛出20万股，仍拦不住股价势如破竹。当大笔买单一路将股价扫到30元之上时，马晓手中的筹码已经全部出清，在两周不到的时间里，马晓团队共获利7000万元。而在马晓打了一个电话，又上了一个厕所后，场内传来了令马晓大吃一惊的消息——界龙已跌破18元。
三、败走东宝
1994年下半年，马晓在通化东宝上遭遇了滑铁卢。1994年8月24日，通化东宝上市，开盘价18.58元，两天后开始回跌。马晓在13元一线开始吸纳，当时虽然感觉还有人和他同步吸纳，但因为自我感觉太好，没有向“老鼠仓”（知悉庄家底细的资金悄悄入场，称为老鼠仓。老鼠仓如不加以控制，会导致做庄者满盘皆输，故是庄家严加防范的对象）方向去想，也就没有在意。
在马晓连续不断地买入下，通化东宝股价从13—14元一线迅速上升至16—18元。这时他手中大约还有1亿资金可用，他以为做到20元应该不成问题。
国庆后，沪市迅速从千点之上向下滑落。马晓却像鸵鸟一样只看自己的股票，认为凭实力就能打上去，就连周围人出货后的提醒也没有在意。但危机终于发生了。当东宝从20元以上强行冲击22元时，四面八方抛盘铺天盖地而来，马晓发了疯似地一路扫货，很快就把手上的资金用完了。
由于大盘是从333点起涨至千点以上才再度回落的，所以盘中几乎没有反弹，而这时主力资金己经逐步往国债期货上转移了。股市资金不断抽出，成交日见稀少，加上时近年底，各机构急于结帐，也不肯出借资金了，这让马晓陷入大把筹码被套无法出局的困境。
四、平出海鸥
虽然被套东宝，但天无绝人之路。1995年秋天，转机来临了。马晓手头可供运作的资金又到了千万元以上。当时马晓将目光瞄准了从来没有炒作过的基金板块，尤其是沈阳“四小天鹅”——富民、久盛、农信、兴沈，其流通盘均不超过5000万元，价格最低时才1.50元左右。加上当时已有准备推出证券投资基金的说法，大盘的淄博基金又有增发题材，于是在1995年夏天，小盘基金的炒作开始启动了。沈阳“四小天鹅”很快轮番炒到了5块左右或以上，这样6000－7000万盘子的广东海鸥基金2块多的价格就显得很便宜了，而且该基金是全流通的，还有一个“基金举牌”题材。于是马晓逐渐将资金移师到广东海鸥，又提出了“天鹅跳跃，海鸥飞翔”的口号。 海鸥从3元开始启动，很快就接近了5元，引起了广大股民的关注。这时，上海某咨询机构负责人王先生找到了马晓，提出联手将海鸥价格打到10元上面去。马晓没有多想就同意了。但谁知道，三天之后，海鸥冲高至7.90元后就开始大幅下滑。马晓当即打电话给王先生，王先生却支支吾吾地说已经出货了。 1995年秋冬，基金与股票明显形成了“跷跷板”行情（基金与A股行情一涨一跌反向而动，称为“跷跷板”）。但由于马晓多头情绪严重，资金量太大又难以掉头换筹，在12月9日基金暴跌时，又不识时务进去托盘，造成了一定损失。因此尽管原先进仓早成本低，但年底一结帐，付清利息后，还是只打了个平手，没有赚钱。
五、爆炒“S”
“S”股的炒作是马晓“金盆洗手”前的得意之作。1997年5月大盘回落后在1000点至1100点之间胶着调整了几个月，马晓认为这是建仓进货的最佳时机，并选择了S公司为目标。S公司的老总是个女强人，双方对于这次的强强联手均表满意，并对合作前景充满信心， 经过口头“君子协定”后，马晓在14—15元一线开始吸筹。大盘始终在1000点左右徘徊不前，正好为马晓他们降低建仓成本创造了条件。当股价慢慢抬升至16—17元一线正酝酿突破历史高点19元一线时，时间己
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