二、逻辑分析之二-产业链利润再分配角度
这一轮行情的暴动，反映了产业链上下游利润格局已发生明显变化，下游利润不断向上游让渡。
上下游生产周期错配，PTA供需矛盾激化，现货供应紧张是保障行情上涨的根本。目前PTA现货市场价格在高位维持稳定，随着聚酯工厂减产降负荷，不少工厂在高价位参与聚酯工厂卖盘，且PTA效益大幅回升，前期停车的部分PTA装置9月即将恢复开车，前期计划检修的装置也多有推迟，9月现货紧缺局面可能有所改善。但目前主流供应商保价态度坚定，积极参与现货买盘，短期内价格下跌的空间不大。
目前上下游利润已经重新分配，利润不断从下游向上游让渡，风险已经在下游织造端累积。但PTA产业链较长，导致下游向上游负反馈周期长，目前聚酯长丝盈利尚可，装置小幅降负，对PTA需求影响不大，PX-PTA-PET产业链利润传导还算顺畅。
进入9月，旺季需求若能兑现，坯布库存下降，下游矛盾可能有所缓解，否则 PTA产业链很有可能发生断裂。
下游情绪反馈最先从终端织造开始，由于下游织造端坯布涨幅乏力，跟不上原料涨幅，8月初海宁、马桥等经编行业协会联合倡议停产。织造行业订单通常是提前签订，难以转嫁此轮原料成本上涨带来的压力，利润大幅被压缩，才出现联合倡议停产一幕。目前部分原料备货较少织造厂已陆续降低开机率，但考虑到人工、银行贷款以及客户的稳定性，织造端开工率还勉强维持，没有出现大面积停车状态，但坯布库存已在高位，下游风险矛盾还在不断累积。
聚酯端，虽然成本端大幅涨价，聚酯产品被动跟涨，目前除长丝POY仍在仍盈利外，FDY、短纤和瓶片等产品其余产品基本处于保本或亏损局面，但由于17年聚酯企业利润增厚较多，装置停车后再开成本很高，9月旺季即将来临等各种原因叠加，聚酯工厂对于这轮涨价的容忍度高于预期。
进入8月后聚酯工厂小幅减产，减产率先从利润压缩最大的短纤和瓶片企业开始，8月聚酯减产385.6万吨，占总产能7.4%，但短纤和瓶片占聚酯总产能较小，四季度非短纤和瓶片旺季，目前减产影响对PTA需求减少影响不大。
上游企业，随着PTA价格大涨，PTA和PX利润大幅增厚。截止8月底，PTA加工差从600元飙升至2000元以上，PX加工差超过600美元。长期以来，PTA的加工利润一直保持在400-600元区间波动，17年下半年之后聚酯行业景气度提高，聚酯端现金流充裕利润向好，企业开工率提高，对PTA需求增加明显，进一步推高PTA价格，使得PTA加工利润提高至600-900区间。随着本轮PTA行情启动，PTA加工利润飙升至2200元/吨。上游PX端盈亏平衡的加工利润为300美元，如今也随着PTA涨价，利润翻番，加工利润已达到650美元/吨。
另外，在成本端，PX作为PTA直接原料成本，也是支撑PTA价格能否继续上涨的重要因素。目前PX开工率已在高位，9月之前无大装置开车，PX价格坚挺上涨，在四季度腾龙芳烃大装置开车前，PX可能延续偏紧格局，对PTA价格有一定支撑。
目前，PTA供需矛盾虽有所缓和，但基本面偏强格局没有改变。近几日PTA期货价格上行遇阻，前期价格大幅拉涨后，盘面积累大量盈利盘，短期市场可能需要一个向下的修复，中长期来看，可关注9月下游需求兑现以及PX供应格局变化。
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