第一部分、辩证认识
1、行业不好，企业就不好
这个逻辑，需要辩证的看，很多人都错过了格力、美的，也错过了万科，很大程度不是因为水平太差，而是因为在一段时间，白色家电在家电下乡后有了增速放缓甚至下滑的担忧，15年财报也验证了这种担忧，一个行业占比近30%的企业增速下滑，大概率是遇到了行业天花板；地产在16年以前是明显的夕阳行业，上市公司业绩下滑的比比皆是，即便是万科，年报都是个位数增长，除非专业人士，要只从财务报表上看，根本看不出姚老板的投资逻辑；
所以，行业不好，企业不一定不好，行业一定程度上决定企业，企业也可以重新定义行业；中国通讯行业如果没有华为，就没有大批的相关供应链的企业，那么这个行业就是另外一番光景；国产汽车如果能像白色家电一样取得全球性的竞争优势，那么汽车板块的分析又是另外一种逻辑；
我们经常看到一个行业性的利空，板块中个股普遍调整，这往往也是优质企业难得的上车时机，因为市场的逻辑跟企业的逻辑很不一致，企业发展是持续的，好的企业总是可以克服苦难长久发展，行业的利空就会洗掉一些竞争力不强的弱势企业，优质企业反而收益；
2、行业好，企业就受益；
行业好，并非代表企业就一定好，比如中国的乳业，基本上被伊利和蒙牛所霸占，其他企业特别是小企业在局部市场也有小机会，但很难有在全国扩张的机会，消费升级消费习惯等等都是行业的利好，但伊利和蒙牛对行业的把持，反而是对其他企业是一个利空；
比如现在的锂电池行业，炒作起来很凶，锂电池概念近百家，但最后看，能生存下来并长足发展的也就是三两家，大部分企业都要打回原形；
所以，预期向好的行业，一是谨防预期偏差，过于强调利好忽视利空；更重要的是深入分析个股，如果不能在行业里领跑并站位脚跟，预期越高则会落差越大；
3、行业外在与企业内在
对企业来说，行业面临的机会与挑战，一定意义上是外在的，企业自身的管理等综合实力，才是内在的；当行业占比足够高的企业面临真实的行业利空时，短期或许业绩下滑，但优秀的企业总可以长期生存并不断发展；
当行业足够大时，个股分析就无需对行业空间顾虑太多，总会产生不受限制的优质企业异军突起，分析个股不要受行业框架束缚过多；特别小众的行业需要重点分析行业需求，如果MDI行业如果需求或则供给出问题，烟台万华肯定受影响；但对于10万亿规模的地产行业，出来几家百亿千亿规模的优秀企业，是没有问题的，即便地产销售从10万亿降到8万亿；
而行业面临问题时，往往是行业洗牌、集中度提升的时候，这个时候优质企业弯道超车的机会就来了；而行业一片大好时，二三流的企业也可以活着很好，优秀的企业反而不容易辨识；
4、股市的行业分析与企业的行业分析
应该把股市炒作的行业逻辑与企业发展的行业分析区分开，股市可以炒作，可以煽风点火甚至无中生有，可以避重就轻甚至夸大其实；但企业发展所面临的行业机会会是平滑的，不会因为市场的情绪高涨而变化，但不同行业中的公司则会面临估值逻辑的变化，进而影响股价，这个却不能不关注；
股市中经常见到的是A企业盈利不错，估值也低，但受制于行业的隐忧或市场偏见，长期低迷；B企业财务状况糟糕、估值高企，而在行业中也没有分量，但行业机会来临的时候，股价却一飞冲天；
这其实不是一个维度的逻辑，一个是短线逻辑，一个是中长线逻辑；一个是价值投资，一个是主题投资（热点投资）；
现在的一个问题是上市公司越来越多，存量资金博弈，不可能有全面的大牛市，那么板块的机会结构性的机会是必须要抓住的机会，从这个维度上看，行业的选择很重要，要超过个股的选择；另一方面，没有业绩支撑的概念题材，从中长线的角度大概率会打回原型；所以行业成为热点，也要精选个股，行业成为热点，热点就会被高估，如果盈利跟不上或则吵过头或则本身只是概念的炒作，一定是要价值回归的；所以对行业主题逻辑，一定是短线的逻辑，见好就收；
另一方面，个股估值较低，而行业受到质疑则不能盲目建仓，需要等待质疑证伪或则企业的成长性证实；质疑总是有质疑的道理与逻辑，一定等到质疑被证伪的时刻，一方面是资金不关照个股股价难有表现，另一方面，市场往往是高估的，看好往往被证伪，而看空往往会被证实；这其中最关键的还是深刻并正确的判断，然后等待市场的认识翻转；
被市场错判的优质企业，也要等到行业认知反转的风口，才是最佳的重仓时机；而因为行业利好而享受高估值的企业，时刻提防风口的转向；
到底是买入一流的行业中二流的企业，还是买入二流行业中一流的企业；
首先对行业的认知，是有能力限制的，未来空间很好而现实很差的行业，除非企业家别人很难看透并坚持，报表跟踪往往是滞后性很严重的，所以一流行业很难判断出来，也就不存在投资二流企业的逻辑；而行业不被看好，个股表现好却是扎实的，所以更容易把握；
5、预期差的修正与反转
所以，个股分析需要看行业，需要知道对此行业的大众认识，更需要进行更深入的分析；特别是不被看好的行业中，企业盈利每每超过预期的时候，以及被看好的行业而企业盈利却总让人大跌眼镜的时候，这可能就是大众认识逻辑出现重大偏差要被修正的时刻；
广被看好的行业，要谨防证伪，不被证伪，或许就可以一直被看好，而一旦被证伪，那就是预期与估值的双杀；
而备受质疑的行业，就必须等到被证实的时刻，那就是人们认知翻转与估值提升的双击时刻；
还有一种是预期差，预期很差，结果不算差，就有修复预期的一种逻辑，但这只是反弹的逻辑，难有大的行情；预期翻转才可能有大的行情；
6、总量逻辑与竞争关系
电商起来了，阿里巴巴和京东市值都是千亿美元，那么这个市值是由他们的利润支撑的，而他们的利润来至于零售或则说是网购，那么这一块的利润从哪里来的？是从传统零售企业挤出来、甚至从成家上万的街边店批发市场挤出来的；
消费是基本稳定的，那么消费产生的利润蛋糕也是稳定的，有的企业异军突起，往往只能代表细分行业的机会，总的零售行业的发展是看宏观经济，需要看总量变化，那么网购对传统零售只能是挤压与利空，而非看好的逻辑；那么，如果所有的传统零售，都被阿里或则腾讯持股后，恐怕还是不能取得超额收益，那么阿里或则腾讯入股某一家传统零售企业，或则可以对着一家起到作用，但它抢占的份额来自哪里，要看清楚，而入股本身，并不能带动传统零售本身真的蜕变，除非新的模式去牺牲电商和网购的利润，这绝非是阿里或腾讯入股的目的；
所以，股市中炒作板块或整个行业概念，一定意义上逻辑是有矛盾的，行业内部更多的是竞争关系，一家强必定带动几家弱，从这电商看，强者恒强龙头高涨而中小市值被杀跌，也是合情合理的；大企业估值提高，小企业估值降低，才是行业均衡的逻辑；
错过了腾讯，总想找下一个腾讯，实际上，正是腾讯剿灭了同行大部分中型企业的发展机会；京东开始卖书，消费者不会一本书买两本，只是占领了当当的市场；
一家优秀企业的发展，对让行业貌似光鲜起来，但对同样的挤压才是更值得关注的；当然，概念炒作有短期逻辑，与预期差的调整逻辑；
本文来源：左轮 
