最近，美元指数创一年来新高，导致大宗商品及黄金价格下跌，由于商品是由美元计价，长期以来彼此有一定的负相关性；然而，两者并非简单的负相关逻辑，而是由美元及大宗商品各自的基本面决定，本文就讲此逻辑阐述一下；
一
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。
其中每个币种占美元指数的权重都不同：欧元57.6%,日元13.6%，英磅11.9%，加拿大 元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%；
国际商品市场上商品大多以美元计价，所以商品价格与美元指数成较为明显的负相关。然而，尽管大部分时间两者负相关，但是上世纪 80 年代仍然存在一些时间两者同向变动。而美元计价也并非造成两者负相关的主要原因。
从另外一个角度理解，宏观情景转变是驱动大类资产轮动的主要因素。而大类资产之间的相关性只是不同资产和宏观因子的相关性在数据上的反应。换句话说，大类资产之间不存在稳定的相关性，只有大类资产和宏观因子之间存在稳定的相关性。
在分析美元指数和大宗商品相关性时，需要同时考虑美国经济和全球经济两维度，全球经济决定大宗商品价格走势，而美国和全球经济相对强弱则决定美元走势，因此存在数种不同宏观情景和对应相关性；
然而，由于市场学习效应的存在，由于长期看两者呈负相关性明显，商品价格的中期波动趋势与美元指数间的负相关波动可能会追随主要趋势段，并有提前逆转的倾向；当商品价格方向在美元指数的第一波趋势段未能做出正常反应时，其在第二波趋势段仍然会做出正常反应。
大宗商品受到全球需求影响，美国需求只是其中一部分。以原油为例，美国从上世纪 70年代以来，原油消费占比最高为 30%，一直低于欧洲消费量。且由于新兴市场的崛起，占比逐年下降，当前仅为 19%。因此不能简单的将美国需求和全球需求等同。
而美元指数则是美国经济和非美国经济相对强弱的一个标志，也就是说美国经济弱，美元指数不一定弱，只有美国经济比其他国家更弱的时候，美元才会走弱。同样美国经济只有比其他国家更强的时候，美元才会走强。
二
美元指数和大宗商品受到不同的宏观背景驱动，如果美国经济和全球经济出现分化的时候，两类资产将按照各自的逻辑演绎，两者相关性也在不断变动。从历史数据来看，这种时刻并不少见。
因此在分析美元指数和大宗商品相关性时，需要同时考虑美国经济和全球经济两个维度。存在以下不同宏观情景，我们接下来会通过具体历史情景分析。
一、美国强，全球强。大宗商品价格上涨，此时美元取决于相对情况，如果美国更强，那么美元上行，两者正相关。如果美国弱于全球，美元下行，两者负相关。
二、美国强，全球弱。大宗商品价格下行，美元强，两者负负关。
三、美国弱，全球强；大宗商品价格上行，美元弱。两者负相关。
四、美国弱、全球弱；大宗商品价格下行，美元取决于相对强弱。同第一种情况；
另外，还要考虑政府的因素：美元指数太强，不利于美国出口和制造业，这就是美国目前的政策；美国的通胀目标为2%，美国太强势，则大宗商品如原油价格弱，则不利于输入性通胀目标；
此外，还有一个宏观因子-避险情绪：避险情绪上涨时，美元会走强，这跟美国经济的相对强弱无关，是一个单一维度，有突发性；而此时，美元代表的无风险资产，无风险资产上涨，商品作为风险资产因而下跌；
避险情绪是后验性的，只有发生了才证明美元有风险溢价，但并一定会发生；
2016年中国经济反弹迹象，全球经济也难得景气度提升，而美元相对的弱势，带来了商品的大牛市；之后美元指数也强劲反弹，并没有阻止商品的牛市，这是因为商品牛市的主要矛盾在于经济复苏，而非美元弱势，而美元指数是主动上涨又是因为美国经济的强劲复苏-美元与大宗商品的逻辑不是主要的矛盾，因而体现了同步上涨的趋势；
短期角度美元指数与大宗商品不会是主要矛盾，只是从大周期、大角度来验证，从宏观的角度增加一个确定性；
三
历史统计数据展示的相关性
1、美元指数与有色金属铜、铝、铅、锌期货价格之间的相关关系
中长期美元指数与有色金属铜、铝、锌、铅期货价格显著负相关；短期美元指数与锌期货相关不显著；美元指数与铜期货价格相关程度最高；样本容量越小，相关程度未必越高。对于铜期货操作而言，美元指数是重要的参考指标。对于其它有色金属，美元指数参考意义有限。
2、美元指数与金价
美元指数跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元指数则往往处于上升途中，黄金与美元在全年的大部分时间内呈负相关。为何美元能如此强的影响金价呢？
这主要有3个原因：
01、美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。
02、美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格一般与世界经济好坏成反比例关系。
03、世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。比如，20世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连续100个月保持增长，美元坚挺关系密切。
3、美元指数与国际油价
由于国际原油价格的形成因素更加错综复杂，二者相关性可以按前文逻辑所探讨，但最终结果还是要看各种走势背后的主要矛盾，两者负相关，仅仅是阶段性或则情绪性的主导，而非简单负相关逻辑；
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本文来源：左轮 
